国君非银刘欣琦推荐券商,保险负债成本

非银一周观点

受到前期债市调整的影响，券商板块近一个半月的股价表现疲弱且大幅跑输沪深，目前具有估值锚意义的大券商估值重回1.3~1.4倍PB，表明股价已经充分反应了债市波动对券商业绩的负面影响；下周初券商行业12月业绩将公布，利空即将出尽。随着交易量的逐步提升、债市回暖，券商未来业绩有望进入环比增长通道，板块股价也有望迎来阶段性拐点。券商板块进入到配置的绝佳时点。我们推荐国金证券（定增过会价格倒挂）/东吴证券（利空出尽，资产端扩展有序推进）/兴业证券（利空出尽，估值较低）。

自11月以来我们持续推荐保险板块，站在目前这个时点，继续维持对于保险板块的推荐，并认为负债成本的加速下移将成为保险板块基本面超预期的主要原因。本周我们进行了一系列的保险开门红调研，新产品的负债成本确已经出现下降。负债成本的超预期下降将对保险板块的业绩带来一定的积极变化。目前迎来基本面阶段性拐点的保险行业估值仍低于历史平均水平，仍具有一定的配置价值。我们依然相对看好寿险子行业，推荐中国人寿、新华保险和中国平安。