迎风飞翔券商影子股的补涨

近期券商股表现靓丽，我们重申券商将迎来业绩超预期和风险偏好增强的双击，券商将是年重点配置行业。我们认为未来中国证券行业发展的驱动力在于直接融资比例提升和金融转型创新。

我们从DDM估值模型分角度析券商股估值的提升逻辑：分子部分：券商的投行/新三板/直投等业务将增收。假设年直接融资比重提高10个百分点，预计股票和债券融资比例规模将达到4万亿元；分母部分：投资者对券商股的风险偏好增强。改革促进经济结极转型，投资者对改革信心增强。作为最受益的投资标的，产业资本青睐券商股。

历史经验表明参股券商的影子股在券商行情启动后有较大补涨机会。我们推荐主业稳步发展且持有上市券商股权比例大的影子股；同时部分券商正谋求上市，建议

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