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爱建集团的神秘应收款或来自于恒盛地产、熔盛重工的母公司。
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出品丨福韵观察
作者
大菠萝
年爱建集团（.SH）的中报中，来自两家不同贸易公司的应收账款一模一样，业务性质不明，资金去向不明。来自这两家公司的应收账款共计7.2亿元，占到了爱建集团当期应收账款总额的54%。这是爱建集团业务向保理业务倾斜的结果，发生在均瑶集团入主后，同时出现变化的，还有爱建集团节节攀升的负债率。
爱建集团易主后，经营策略的转变无可厚非。不过，福韵数据调查发现，前述的两家贸易公司或为同一实控人-上海阳光投资（集团）有限公司（下称“阳光集团”），这也意味着爱建集团54%的欠款集中于阳光集团。
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业务重心转移“爱建”二字取自“爱国建设”，在我国市场经济的发展历史中，爱建集团曾扮演着重要的角色，尽管不被大众所熟知。年，在邓公“钱要用起来，人要用起来”的精神鼓舞下，刘靖基、唐君远等上海市工商业者及部分海外人士，共计余人出资余万元，创办了我国改革开放后的首家民营企业——上海市工商爱国建设公司，即爱建集团的前身。过去几十年，爱建曾创造了许多国内第一。比如，投资设立国内首家民营非银行金融机构、国内最早建造外销侨汇商品房、投资创办上海首家中外合资公司等。几十年之后，爱建集团业务覆盖房地产、实业、进出口等板块。拥有信托、租赁、证券、资产管理等金融执照。但这20多年间，爱建集团的业绩并没有明显的增长，甚至有停滞不前之势。此外，在年，爱建集团子公司爱建证券曝出丑闻，董事长刘顺新等人，利用职位便利，非法吸收公众存款，挪用资金炒股，当事人锒铛入狱，公司年巨亏10.17亿元。此后7年，公司处于无主状态，基本由上海市政府代为管理。数据来源：Choice数据毕竟“瘦死的骆驼比马大”，拥有稀有牌照资源的爱建集团仍是市场上的“香饽饽”。年，爱建集团引进上海国际集团有限公司（下称“上海国际”）等战略投资者，后者更成为前者第二大股东，占股9.66%。这一年，爱建集团子公司爱建信托获中国银监会批准，换领新金融许可证，爱建集团开始重点发展信托业务，此后公司的营收与净利润出现明显改观。年6月，爱建集团开启民营机制改革，启动资产重组，均瑶集团入股。均瑶集团，何许人也？年的《中国民营企业强调研分析报告》上，均瑶集团排名位。其前身是温州天龙包机有限公司，成立于年7月。在入股爱建集团时，旗下覆盖航空业、乳品业、房地产业和商业零售业的四大板块。为了实现对爱建集团的控制，均瑶集团先是收购上海国际持有的1.02亿份股票，而后通过定增以及二级市场增持的方式来获取爱建集团的控制权。并购期间均瑶集团累计花费近40亿元，其所持有爱建集团股票也悉数质押，净投资额在15亿元左右。年，均瑶集团正式成为爱建集团控股股东，持股比例26.5%，民营化治理和激励机制开始进入爱建集团。随着均瑶集团的入主，爱建集团也从爱邦大厦搬到了爱建金融大厦，与上海均瑶集团隔肇嘉浜路相望，二者相去不过米。此后，或许是均瑶集团经营策略的影响或是“去通道、去地产、降杠杆”等监管要求的原因，爱建集团的业务重心逐渐发生转变。2
神秘的应收款年，与资管新规相关的实施细则陆续落地，3季度全行业信托业管理资产规模回落，同比增速为-5.19%，年季度统计数据以来首次跌入负值区间。同年，均瑶集团将吉祥航空的子公司华瑞租赁并入爱建集团。爱建集团的业务重心发生明显转变，集团当年的信托业务规模为.35亿元，较年度同比减少了23.54%。事后来看，并入华瑞租赁的目的是增强爱建集团商业保理的业务实力，均瑶集团入主后，爱建的业务重心也放在了保理业务上，这导致了公司应收账款的大规模增加。爱建集团年报显示，集团年的应收账款总额为9.38亿，比上一期增加了8.16亿元。而在年三季报中，爱建集团的应收账款已经达到了17.19亿元，爱建集团在公告中解释主要系保理业务投放款增加。不过福韵观察注意到，爱建集团年报中，按欠款方归集的期末余额前五名的应收账款情况中，爱建集团对两家公司的应收账款余额都是,,.67元，分别是位列第1、2位的欠款方江苏久旸贸易（下称“江苏久旸”）和江苏宝镈国际贸易（下称“江苏宝镈”）。如果年年报中出现的情况是巧合，那么年中报继续出现同样的情况，就无法继续用巧合解释了。年中报中，上述两家公司的应收账款依旧一模一样。一国内知名会计事务所审计人员告诉福韵观察：“不可能有这么巧合的事，肯定是数字上错了，要么就是他两家公司做一个项目平均劳动量。”福韵数据调查发现，江苏宝镈和江苏久旸公开的招聘信息中只招聘会计或人事主管，未有招聘其他实际业务人员的信息。另外，两家公司的缴纳社保人数只有年1名。基于以上信息，不得不令市场怀疑两家公司是否为空壳公司，爱建集团与这两家公司是否存在真实的交易基础。不过，福韵数据调查发现，江苏久旸和江苏宝镈可能同受上海阳光投资（集团）有限公司（下称“阳光集团”）控制。3
高度集中调查发现，江苏宝镈与江苏久旸两家公司的成立日期为年5月19日，且在年9月19日，两家公司同时将办公地址变更至“如皋市长沙镇泓沙北路9号”。福韵观察注意到，江苏宝镈对外投资了一家名为深圳中天置信投资有限公司，中天置信为国林汇泰（上海）企业发展有限公司的股东之一。而国林汇泰的总经理黄成是中国阳光投资集团的法人，中国阳光投资集团是上海阳光投资（集团）的全资子公司。后续的调查发现，江苏久旸可能为上海阳光集团物流贸易事业部下属公司，与江苏宝镈同属于阳光集团。而如今的阳光集团已多有颓势。年，江苏南通人张志熔与其父张德璜成立上海阳光集团（投资）公司。后来，阳光集团下的地产部分更名恒盛地产，并于9年赴港IPO。恒盛地产亦曾跻身千亿房企行列，曾与万科等房企并肩，《中国房地产开发企业强榜单》中，恒盛地产排名56。除了地产，阳关集团的另一重要版图是造船业。3年，张志榕在南通市如皋港投资成立了熔盛重工，并在日后其发展为国内最大的民营造船厂。年，熔盛重工也在港交所上市，之后改名为华荣能源。横跨造船和地产两大行业，使得张志熔在9年至年连续5年卫冕江苏南通首富称号。年，张志熔以亿元身价排名福布斯中国富豪榜第26位。不过，年的一个“丑闻”，让熔盛重工和恒盛地产走向没落。4
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风险还是漏洞？这一年7月，张志榕卷入中海油收购加拿大尼克森公司内幕交易一案。美国证监会指控，张志熔通过“操纵内幕交易”非法获利逾万美元，其名下万美元资产遭到冻结。在这一年，熔盛重工新增船舶订单为零。之后财新报道称，从9年开始，张志熔便开始通过个人渠道将钱转给关雄的香港公司，然后关雄的香港公司再到熔盛重工下单造船。张志熔制造自买自卖的假象，目的是为支撑市场信心，维持公司信誉，以获取银行信贷资金。而事实上，在全球造船业持续下跌的大环境下，熔盛重工年开始其经营便已每况愈下。目前熔盛重工已于年以1港元作价出售造船和工程业务相关资产及债务，彻底告别造船业。目前，熔盛重工的业务主要为原油销售。兄弟公司恒盛地产的情况也并不乐观。年之后，恒盛地产业绩逐年下滑，并背上巨额债务，资金链陷入紧绷状态，项目停工、涉诉、开发滞缓、销售业绩不佳和亏损等消息接连不断。年至年之间，恒盛地产仅在年11月于上海新购一块土地，面积为平方米，地价为1.25亿元人民币。而年、年、年、年、年内未拿任何一块土地。今年8月28日，恒盛地产发布的年上半年业绩报告显示，公司亏损13.64亿元，总资产仅.66亿元，上半年借款额达.61亿元，资本负债比率为%。而熔盛重工和恒盛地产又是阳光集团的最重要的两个板块，从这个角度看，阳光集团的资金情况或许也不太乐观。回到爱建集团，如果江苏久旸和江苏宝镈为阳光集团下属公司的情况属实，那么意味着，年爱建集团对阳光集团的应收账款金额占应收账款合计数的74.82%，爱建集团的应收账款高度集中在阳光集团。虽然年中报显示，上述比例有所下降，但也达到了46.1%，如此集中的应收账款，难免引发市场的担忧。另一方面，前述应收款的交易对象并不清楚，这笔保理费用究竟流向了何处，仍是摆在市场面前的迷。作者：大菠萝推荐文章
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