券商策略团队研究点啥？
昨天介绍的申万策略首席王胜总的采访文稿里，正好提到了申万策略研究的框架，天风/招商/国信/兴业策略的精彩研报又是咱们这个专栏的“常客”，今天大家一起聊聊这个话题。
A股策略研究的演变
图1：策略研究演变的三个阶段（参考朱俊春：《策略分析师之死》）
当下策略研究的重点
看完了A股策略分析侧重点的演变，结合近期大佬们观点，讲讲对券商策略研究的一点理解。王胜总有句说得特别好，“宏观经济和市场表现之间，隔了人们如何理解宏观经济，这就是策略分析师应该做的事情”，这句话点出了策略研究两大方面：
一是基本面研究：宏观经济情况、货币政策情况、中观行业，也就是常说的“政策面、经济面、资金面”+行业研究，策略重点聚焦在如何把宏观经济数据反映的信号，政府的货币/产业等各类政策，聚焦大类资产配置选择，以及如何与中观行业和微观企业的盈利趋势互动的分析，此类多落脚在“宏观研究”和“行业比较”的范畴。
值得提示的是，正如国信燕首席说到的，由于政策逆周期调控、内生增长动力较弱等原因，全球范围内宏观经济的周期性都在减弱，自下而上、重行业企业/轻宏观占上风久矣；但万物皆周期，大的转折背后肯定有宏观之迹可循（见图2），“三面”的变化往往缓慢，但相关跟踪不能丢弃。
图2：投资时钟。来源：网络
二是博弈研究：研究市场主要参与主体的力量对比、行为模式、风险偏好等。
正是因为宏观经济周期性的弱化，因为对外开放的深化和A股自身市场生态的改变，当下策略报告中对投资者博弈的相关研究越来越多：机构投资人持股分析，市场资金净流入流出情况（北向流向、公募基金规模、产业资本增减持等），市场情绪的量化（量能、换手率、百度搜索指数等）——这是个很玄妙（没有标准答案），但很有意义的领域，值得大家一起探讨。
此外，近年来的策略报告还有个明显特点——基于国际视角的比较研究越来越多：美日对比研究、复盘漂亮50、纳斯达克泡沫等相关精彩的文章层出不穷。太阳底下没有新鲜事，以史为鉴，常学常新。
文
华富基金小蝉整理
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